原题目：经济复苏与一代人献祭：债务扩张的信用基础是在未来的年轻人和技术创新。如果被打断，则会有一代人牺牲献祭。
原文作者：@wangwatchworld 王海滨的财经闲谈
原视频：https://www.youtube.com/watch?v=1SvMDeEHjT4&t
编辑整理：@HiCaptainZ
今天的主题是 “经济增长与年轻人的献祭”，或者说 “经济复苏与年轻人的献祭”。这个话题源于长久以来的争论，即自由经济与市场干预。全球各地、各经济体一直在争论这个问题，而经济学界、企业界与政府也在不停地争论这个话题。问题的核心是，决策权应该由市场决定，还是由政府决定？这是中国人的一个说法。海外的一些经济学流派，如古典自由主义和凯恩斯主义，以及类似于凯恩斯主义更激进的市场干预，一直在争论这个问题，直到最后，极端的计划经济。现在的共识基本上是，计划经济模式是失败的。但实际上，纯粹的自由经济也是失败的，但这一点一直没有得到证伪。原因是什么？因为自古以来，政府都习惯于干预经济，这是由权力的结构决定的，这是一种行为模式。我个人认为，政府的干预对市场有一定的保障，它实际上为纯粹的自由博弈提供了一定的规则和维持秩序。
我曾经研究过索马里的经济走势和国家安全走势，这是一个长达 20 年，缺乏联邦政府的情况。这种情况带来了巨大的风险。例如，它的海域被来自东北亚的渔民占据，迫使当地的渔民丧失了自己的渔业资源，之后，他们走上了海盗的生计，这是一种变化。另外，它内部的各个军阀之间的争斗，造成了大一统市场的丧失，也带来了巨大的不确定性，使得它的工业化完全消失，只剩下零星的工坊式的生意。在刚需生意这一块，包括电力、通讯和出行，由于地面的安全不够，航空业发展非常迅速。虽然缺少技术，但是外来的通信公司与本地的权力人物合作，提供了大量的充分竞争的通信公司和航空公司。这种情况被一些坚持原教旨市场注意的经济学家视为一个成功的例子，因为它在通信上的发展速度非常快，但是在旁边的肯尼亚，需要 12 年甚至几年才能装得成功。包括它的航空公司的价格都非常廉价。这一切被当作一个成功的案例来介绍，但是他们故意忽略了整个经济体的问题，包括安全问题，到工业化的集体停止，这个安全问题甚至扩大到了它的海岸线上，有来自欧洲的公司到这里倾倒生物废料和核废料。这个问题后来被绿色和平组织揪住不放，虽然绿色和平组织是一个极端的环保组织，但是它在某种程度上也能够呈现一个纠偏的效能，然后它揪住不放以后，把这件事情暴露了出来。另外一个问题是，在内部的安全失控之后，连联合国的救灾队伍都遭到袭击，然后它内部的儿童的死亡率，婴儿的死亡率，妇女的死亡率等等，都在急剧上升，连原来的已经在其他地方消灭的霍乱，各种传染病也在盛行。这个就是代表了一个完全蛮荒地带的自由市场经济里面，公共卫生和公共教育等公共安全的缺乏，以至于丧失了工业化的进程。所以，我们会明白，完全的自由市场是靠不住的。
在近代 100 年发展最快速的几个国家，除了美国这样一个非常伟大的经济体，它是基于一个从殖民地时期发展过来的股份制的充分的经济民主的社会，但是它在整个发展过程当中，其实也是充斥着精英政府的干预。这一点在我看到经济史的研究当中很少有人涉及。在现代 100 年当中，不管是日本，韩国，台湾，新加坡，还是中国大陆，整个的发展，无论是后发优势还是政府的干预，都起了巨大的作用。在亚非拉其他的一些国家，在政府没有起到这些作用的经济体，无一例外，它的经济发展都是非常糟糕的。
然而，我们今天的话题并不是这个，而是讲到了现代社会以后，发展到一个什么地步呢？美国的市场也是越来越重，尤其在美联储成立之后，美联储对市场的货币政策的调整和财政部对财政支出的干预都是越来越重。当然他们的财政支出有一个复杂的机制，要众议院那边提出要国会去通过，也包括白宫的一些法也要国会去通过，这样才能够由财政部施行下去。当然白宫有自己的一套，比如说在紧急状况下实行的紧急干预，比如说像在 2020 年这个疫情时期，财政部可以直接发起补贴这一些等等。那么在整个现代社会当中，你会发现一个巨大的问题，就是自从美联储开始干预，然后各国央行开始干预货币政策之后，各国政府在不仅仅是在财政上也在监管上，实行了巨大干预以后产生的一系列的后果是什么？就是政府的规模越来越大，而这个货币的信用体系，它其实信用是越来越弱，这个货币的整个的增加，数量增加，其实是远远超过实体经济所需的。那么它就带来一个什么变化呢？整个的贫富差距，全球的贫富差距和阶层凝固越来越重，贫富鸿沟越来越大，包括美国的中产阶级塌陷也是屡屡出现。
这个其实是在让财富大量的向头部集聚，因为在这个过程当中，随着货币的泛滥，拥有资产的人，他的资产是越来越升值，而没有资产的人，持有现金的人，他的资产是越来越贬值。而对于穷人来讲，或者甚至于中产来讲，他其实没有太多的金钱去配置很多的资产。而底层更加是一无所有，除了一些政府补贴或者自己挣的一些工资之外。那么这个呢？我们就明白，不管是美国，中国，日本，还是欧洲，他们所有的这些经济体其实都在采用相同的策略的时候，这个货币泛滥，加上这个税赋越来越重，这个其实是在让财富大量的向头部集聚。
在福利制度下的国家，债务不断扩张。为了平衡整个社会，无论是对中产阶级还是底层，都提供了各种各样的福利。然而，这也带来了一个问题，即这些福利是否能够长期支持下去。
对于中国来说，它扩张了巨大的债务，主要投资于基础建设。中国寄希望于基础建设能为整个经济体产生潜在的盈余，即潜在的收益率。这意味着，尽管在会计报表上，基础建设没有盈利，但在整个经济体的发展过程中，它有潜在的未来价值。然而，这也造成了资产拥有者越来越富，比如早年间拥有上海、北京等一线城市房地产的人，甚至是一些重点省城的人，他们的财富越来越重。但是，大多数没有这么多财富的人，尤其是农民，他们被牺牲了，贫富差距越来越大。
中国原来是寄希望于怎么去解决这个问题，它是指的是在整个的经济体拼命往前发展的时候，它向未来借钱，用来扩张整个经济增长。这个盈余，在不同的时间段给予不同的人以补偿。这就意味着，先有先富起来的人，再有权贵，还有城市居民，基于他们拥有的资产，他们会越来越富。但是，因为整个经济体在膨大的过程中，这个膨胀的过程，对于所有的城市居民，无论是贫民还是农民，他们都比过去要富。这让整个中国的社会稳定继续存在，因为这个执政的合法性来自于经济增长。
然而，这个过程意味着什么？他不能终止，然后向未来借钱。这有两方面的原因，一个是人口老化，青年人的增多，他们能够支付更高的、更多的未来的税赋，更多未来的需求，这为现世的扩张提供了一个信用的理由。同时，也因为基于未来的技术增长，未来的技术增长能够提供给现在有一个现值的基础，有一个债务的基础在，这是未来的信用。
现在中国面临的一个麻烦就是两个麻烦，一个是人口老化，就是人口结构的变化，抚养比急剧上升，这个向未来借钱的一条路，被打断的另外一条路就是即使技术增长这一块被美国遏止，就是另一条腿打断，一旦这个信用值集体被打断之后，它就会呈现在资产上面，因为资产的背景是一个它的高估值是基于是未来的一个信用，而未来的这个信用被打断之后，其实高估值的房地产，这是中国最重要的资产，这一块就撑不住了。
以上只是讲中国，那么讲到日本，为什么现在大家开始对它的股市开始有兴趣，从巴菲特投资这一块到市场上，投资者、经济学家、分析师突然间恍然大悟，说有这个增长了，其实很多人仍旧没有理解它当中一个实质，他的一个实质是日本在那一个巨大的泡沫，估值泡沫爆掉之后，他当年同样面临的两个问题，一个是人口老化，结构变化，另外一个问题就是他的芯片科技被美国遏制了，他向未来借钱的路也被断了，使得他在短短的 10 年当中，90 年的 10 年当中损失了 962 万亿日元的一个资产估值，同时带来了 150 多万亿的一个坏账，银行坏账。
这个问题，其实他是依靠什么来消化的？就依靠了从在 80 年代末的那个几年当中购房的这一代人他扛过去，扛过了 30 年的一个按揭贷款的一个债务过程当中，就是坏账了，已经坏账，没有坏账的人，他必须要把这个扛过去，再扛这个资产的紧缩的时候，同时他们还得偿付，跟资产紧缩的这个，远大于这个资产紧缩的这些债务，他们实际上是被牺牲的一代，这一代人扛过去，扛过去了以后，其实到了现在为止，这一些，
债务泡沫的这个崩塌的恶，才彻底出净。出净之后，在日元急剧贬值的时候，他开始获得大量的出口顺差，那它最近的上个月的顺差，尤其是对美国增加了十几个百分点。
这是一个最大的改变。同时，它国内的再次有可能有力量让国内的国民收入开始增长，所以，同时它股市市场原来在过去二三十年时间，前 500 位，他们就是说在全球 500 强当中的日本企业的净值只有净利润只有 2%，现在是不是这一块的一个盈利回归？同时国民收入增长之后，这是个预期，国民收入增长之后能不能带来一个需求增长，总需求的增长，在这样美国的一个资产负债表重新修复之后，开始回到一个增长之路，但是它实现济了 30 年的，日本那一代的那一代人的这个青春。
那么日本是等于献祭过去 30 年，而中国是不是要献祭未来 30 年，这就是我们今天这个话题里面一个中心。我们再回到美国跟欧洲社会，美国跟欧洲同样也面临一个人口老化的过程当中，但是美国要比欧洲要健康，欧洲的老龄化跟日本一样紧，弱于日本，仅次于日本，也达到 20% 以上，那么美国没有那么严重，这是因为什么？包括美国、加拿大、澳大利亚、新西兰等等国家在内，他是移民国家，他是移民国家，他除了合法移民之外，像美国还有大量的非法移民进入，这其实是他故意的。
美国也同样存在这个问题，因为美联储干预市场经济是始作俑者。他的干预之后，他们的资产泡沫也是越来越重，同时他的资本外流就是以他作为一个铸币税的地位，他资本外流之后，在海外制造的一个，一个美国产业制造业，在美国资本控制的同时，大量的资本，这个指的是就是商品，美元涌入美国之后获得的一个收益非常低，美国变成一个大号的银行，因为他拥有信用，其他国家人过来存款，存款之后他再把这个钱呢用于海外投资。这一个，他赚取的利差让美国本身就已经是受益，他的资本逆差、顺差可以对冲掉商品逆差，同时他还给自己的这个，所有的这些企业，尤其在海外投资这些企业提供了大量的廉价资本，所以这是美国的一个盈余。
再一个是美国的高科技领域，包括医疗、芯片、航空航天等等。美国的文化产品在全球享有领先地位，这些都为其经济带来了巨大的推动力。因此，美国能够提供大量的医疗福利等等。然而，美国并不是一个高福利国家，他没有像欧洲那么多的高福利，所以他的经济体呈现一个更健康的状态，尤其是在大量的这种低薪辛苦的工作是由非法移民提供的情况之下。
其次，美国并不是向未来借钱，而是在科技领域向未来借钱。在这方面，他没有任何阻碍，因为他是领先的霸主。他也并不是向未来的年轻人借钱，而是向大量的移民借钱。这些移民，尤其是年轻的、有技术的，或者是有资本的，他们并没有付出全社会的一个培育成本，所以他们的负担是非常轻的。这就是美国赢得的一个市场先机。
实际上，包括澳大利亚和加拿大，也是同样的赢家。而欧洲这一块，只有德国曾经在非法移民转为合法移民的问题上做出了努力，他接纳了几百万的难民，转为他的一个自身的国民。这为他提供了新的税基。如果他自身要培养一个年轻人起来，从小到大的话，可能要花费 5 万欧元，但是他从外来引过来的这些难民，他培养起来，十八九岁开始培养，到正式能够上班，开始贡献这个税负，提供劳力，这一块大概只要 15000 欧元。所以他是成功的。
然而，其他的国家，因为是意识形态，和国内的保守主义也好，其实接纳的不多。除了法国对自身殖民地，原来阿里、基里尔、阿尔及利亚等等等等这些地方的接纳比较重。但是它的一个转化过程似乎不如德国。那么整个欧洲呢，它其实面临的问题也是老欧洲的问题，就是在于说它也是一个人口老化，当然它的科技发展也有自己的独到之处，但并没有在未来得到遏制。还有它的人口老化，像未来它是不能够继续获得大量的年轻人，它的生育率其实也是在节节下降的。那么同时它的接纳难民在移民这一块，它都远不如美国的。欧洲整体来讲不是一个移民社会。
当然，欧洲也有它的机会。比如说像俄罗斯在俄乌战争失败之后，欧盟要是能够囊括乌克兰，并且像东亚、中亚地区，由于中亚过去受俄罗斯的一个控制，现在俄罗斯的整个控制弱化之后，能不能够欧盟扩展到整个中亚，那这一块它能够获得大量的人口红利，是不是能够赚进来，或者是作为一个新的市场，这个就是再看。
所以今天我们其实讲的这个话题是非常清晰的，就是对于所有的这些经济体来讲的话呢，都会面临的问题，就是现代社会是一个债务扩张的模型，而它的债务扩张模型它基于未来的年轻人跟未来的技术上面来提供信用的。那么当一个经济体被打断的时候呢，那它就会容易产生一个什么？就是时间的 “迟延” 不见了，它要立马断崖式的呈现在面前，所有的资产，这个估值泡沫都会爆掉。而要是重新想回到一个经济增长而避开中等收入陷阱呢？就必须要恢复人口增长，并且要恢复科技的一个发展。同时呢，也必不可免的是，现在的这一代人甚至于包含了下一代的一部分，可能未来 30 年跟日本一样，也要提供一个献祭的人群。