暗号化領域の「アルファ収益」と「ベータ収益」についての談話

阿尔ファ収益、ベータ収益は、投資プロセスでよく聞かれる 2 つの概念であり、株式、ファンド、または投資ポートフォリオのパフォーマンスを評価するために広く使用されています。アルファは市場指数との比較に基づいた投資収益を測定するために使用され、ベータは投資の変動性を測定し、相対的なリスクを示します。

これらの名前は、ノーベル経済学賞受賞者であるウィリアム・シャープが 1964 年に発表した「ポートフォリオ理論と資本市場」の論文に由来しており、投資家が市場で取引する際にシステムリスクと非システムリスクに直面することを指摘しています。システムリスクは、資本資産価格モデル（CAPM）の証券市場線

E（ $r_{i}$ ）= $r_{F}$ + β（ $r_{M}$ - $r_{F}$ ）

で定義され、β は証券または有効なポートフォリオがシステムリスクをどの程度引き受けるかを示す指数です。したがって、彼は金融資産の収益を 2 つの部分に分割しました：市場と共に変動する部分はベータ収益と呼ばれ、市場とは関係のない部分はアルファ収益と呼ばれます。公式に対応すると、

資産収益 = アルファ収益 + ベータ収益 + 残りの収益

ここで、残りの収益はランダム変数であり、平均値は 0 であり、無視できます。

アルファとベータの理解#

まず、市場の基準を定義する必要があります。この市場の基準に対して、すべての金融資産にはベータ係数があり、この金融資産が市場の基準と比較してどれだけ変動するかを示します。たとえば、ベータ係数が 1 の場合、金融資産は市場の基準と同じように変動し、市場の基準が 10％上昇すると、その金融資産も 10％上昇します。対応するのは、パフォーマンス基準によって引き起こされるベータ収益です。たとえば、パフォーマンス基準が 10％上昇すると、対象の資産は 11％上昇し、これがベータ収益です。ベータ収益は、相対的に受動的な投資収益と見なすことができます。つまり、市場リスク（パフォーマンス基準が 10％下落すると、対象の資産は 11％下落する）によってもたらされる収益（パフォーマンス基準が 10％上昇すると、対象の資産は 11％上昇する）です。このような収益は、通常、株式選択やタイミングなどの積極的な手法を必要とせずに得られますが、市場のほとんどのアクティブなインデックスファンドがこれに該当します。

では、アルファ収益とは何でしょうか。上記の式によれば、

アルファ収益 = 資産収益 - ベータ収益

これはどういう意味でしょうか、例を挙げて説明しましょう。たとえば、あるファンドがパフォーマンス基準に連動して 10％上昇し、その β が 1.1 である場合、ベータ収益は 11％ですが、そのファンドはいくつかの戦略を使用して 20％の収益を達成しました。余分な 9％の超過収益がアルファ収益です。私たちが注意すべきは、このアルファ収益の部分は市場の変動とは関係がないことです（パフォーマンス基準の上昇によって生じるファンドの収益はベータ収益です）。この収益は、ファンドマネージャーが管理、タイミング、株式選択などの手段を使用して得る必要がある超過収益であり、市場のほとんどのアクティブな運用ファンドがアルファ収益を追求しています。

比喩を使って説明するために、列車に乗っているときの速度を考えてみましょう。実際の速度は列車の速度に加えて、列車に対する自身の速度です。列車自体は速く走っているので、私たちも列車の上では速くなります。列車が遅くなると、私たちの速度も遅くなります。これがベータ収益です。しかし、列車が前に進んでいる間、私たちは列車の中で自分自身を走らせることもできます。これも私たち自身の速度を増加させることになりますが、これがアルファ収益です。

投資において、アルファは得られにくく、ベータは比較的簡単に得られると一般的に考えられています。市場自体が変動しているため、投資ポートフォリオの割合（異なる投資組み合わせ）を調整することでベータ係数を簡単に変更でき、市場の変動による収益を得ることができます。しかし、アルファ収益を得るには、タイミングや株式選択などの操作を行う必要があり、投資家の能力が試されます。

暗号通貨におけるアルファとベータ#

伝統的な金融分野はほぼ 100 年の歴史があり、アルファとベータ収益については十分に研究されています。暗号通貨は新興資産としてまだ 10 年ほどの発展があり、未熟な要素が多く存在しています。証券市場の指数（例：上海総合指数）がベータ収益を測定するために使用されるのに対し、暗号通貨領域では現時点では BTC のみが同様の指数の役割を果たすことができます。その理由は次のとおりです：

BTC は暗号通貨の総市場価値の比率が非常に高く、熊市の場合は 70％以上に達することさえあります。
他の市場価値の大きな暗号通貨と BTC の価格の相関性が非常に高いです。
いくつかの機関が自主的に指数商品を導入していますが、市場での認知度は高くありません。
多くの投資家が BTC を基準にしています。これにより、BTC 自体の変動率が事実上の市場基準となり、ベータ収益を得るためには BTC を保有するだけで十分です。アルファ収益を追求する場合は、BTC を保有する以上の収益を牛市で得る必要があります。

アルファ収益はアルファ戦略に由来し、伝統的な基本的な分析戦略であり、株式選択に重点を置き、セクターの選択と投資ポートフォリオを通じて市場を超えることを目指しています。この方法は、投資家が高い研究分析能力を持っていることを要求し、海外市場ではヘッジファンドで広く使用されています。具体的な戦略は次のとおりです：

1. ロング/ショート戦略は、一部の資産を買い、一部の資産を売ります。ヘッジファンドマネージャーは、ロングとショートの資産の比率を調整することで、基金が直面する市場リスクを自由に調整できます。これは、彼らが把握できない市場リスクを回避し、比較的安定した収益を得るための方法です。たとえば、BTCを買いながらETHを売り、ETHに対するBTCの為替レートを利用して利益を得ます。

2. アービトラージ戦略は、2つの関連する資産を同時に買い、売り、価格差を利用して利益を得る逆取引です。いくつかのリスク要因は取引中にヘッジされ、残りのリスク要因は基金の超過収益の源泉となります。たとえば、永続契約の資金料金が正の場合、現物を買いながら永続契約を売り、資金料金を利益とします。

3. イベント駆動型戦略は、特定の重要なイベントが発生する予定のプロジェクトに投資することです。例えば、分割、買収、合併、メインネットの立ち上げ、バージョンの更新、ハッキング攻撃、トークンの買い戻しなどの行動が発生する企業に投資します。たとえば、BTC ETFが承認される3か月前にBTCを購入し、ETFが承認されたときに売却し、イベントによって引き起こされるFOMO感情を利用します。

4. モーメンタムトレーディング戦略は、市場で最も強いいくつかのトークンに投資ポートフォリオを管理し、一定の時間ごとに収益が最も少ないトークンを売却し、市場で最も高い収益をもたらすトークンを購入するというものです。つまり、強者が常に強くなるということです。

まとめ#

資金規模に関して言えば、暗号通貨市場全体の総市場価値は現在約 2 兆ドルであり、伝統的な金融市場と比較して非常に小さいです。一方、仮想通貨市場には独自の特徴があります：1）政策の影響を受けやすい、2）市場には非合理な個人投資家が多く存在します。これらの 2 つの特徴により、仮想通貨市場でアルファ収益を見つけることははるかに容易であり、数百倍の上昇を遂げる牛市の神話が生まれるのです。