阿爾法收益、貝塔收益是大家在投資過程中經常聽到的兩個概念，被廣泛應用於評估股票，基金或投資組合績效。阿爾法用來衡量與市場指數相比較的投資回報，貝塔用來衡量投資的波動性，表明其相對風險。
這兩個名字最初來源於諾貝爾經濟學獎得主威廉。夏普在 1964 年發表的一篇論文《投資組合理論與資本市場》，指出投資者在市場中交易面臨系統性風險和非系統性風險。其中系統風險可以從資本資產定價模型 (CAPM) 中的證券市場線
E (）=+ β (- )
被定義， β 是衡量證券或有效組合承擔系統風險水平的指數。因此他將金融資產的收益拆分成兩部分：和市場一起波動的部分叫貝塔收益，不和市場一起波動的部分叫做阿爾法收益。對應到公式上就是
資產收益 = 阿爾法收益 + 貝塔收益 + 殘留收益
其中殘留收益為隨機變量，平均值為 0，可以略過。
理解阿爾法和貝塔#
首先我們需要定義一個市場基準，對應這個市場基準每個金融資產都會有一個貝塔係數，來表示這個金融資產對比市場基準的波動程度。比如貝塔係數為 1，則意味著金融資產同市場基準的波動保持一致，市場基準上漲 10%，則該金融資產也會上漲 10%；對應的，標的隨著業績基準進行波動產生的收益就稱為貝塔收益。比如隨著業績基準上漲 10%，標的上漲了 11%，這 11% 就是貝塔收益。貝塔收益可以看作是一種相對被動的投資收益，也就是承擔市場風險（業績基準下跌 10% 標的下跌 11%）所帶來的收益（業績基準上漲 10% 標的上漲 11%）。這種收益一般不需要主動去通過選股、擇時等獲得，而是隨著業績基準（比如大盤）起起伏伏獲得的。我們聽到的大部分被動型指數基金就是這種基金。
那麼什麼是阿爾法收益呢。按照上面的公式我們知道
阿爾法收益 = 資產收益 - 貝塔收益
這是什麼意思呢，我們來給大家舉個例子。比如某基金，跟踪的業績基準上漲 10%，其 β 為 1.1，則貝塔收益為 11%，但是該基金通過一些策略取得了 20% 的收益率，多出來的這 9% 的超額收益就是阿爾法收益。我們需要注意到的是這部分阿爾法收益，是和市場波動無關的（業績基準上漲產生的基金收益為貝塔收益），這部分收益就是需要通過基金經理通過管理、擇時、擇股等手段來獲取的超額收益，市場上絕大多數主動管控基金追求的就是阿爾法收益。
為了更好的對比和說明，我們來做一個比喻。比如我們在乘火車時的速度，其實等於火車的速度，加上我們自身相對於火車的速度。火車本身開的很快，我們在火車上自然也會很快，當火車慢下來的時候，我們的速度也會降下來，這個就是貝塔收益。但是我們在火車向前開的同時，也可以自己在火車裡向前跑，這也會增加自身的速度，這個就是阿爾法收益。
投資中，大家一般都是認為阿爾法難得，貝塔比較好得到。因為本身市場就在波動，而對於投資而言，通過調節持倉的比例（不同的投資組合）就可以輕易的改變貝塔係數，即獲得來自於市場波動的收益。但想獲得阿爾法收益，就需要通過擇時、擇股等操作進行完成，則就很考驗投資人的能力。
加密貨幣中的阿爾法和貝塔#
傳統金融領域有著幾乎上百年的發展，阿爾法和貝塔收益已經有了較為完善的研究。加密貨幣做為剛剛發展十年的新興資產，還有著眾多不成熟的地方。如果說證券市場的指數（比如上證指數）可以做為貝塔收益的衡量，那麼加密貨幣領域目前只有 BTC 才能充當類似指數的作用，其原因在於：
- BTC 佔據加密貨幣總市值的比值太大，熊市時候甚至達到 70% 以上。
- 其他市值較大的加密貨幣和 BTC 價格的相關性太高。
- 雖然也有一些機構自發推出一些指數產品，但是受到市場認可的程度不高。
- 大量的投資者以 BTC 為計價本位。這就造成 BTC 本身的波動率成為事實上的市場基準，因此只需要持有 BTC 即可獲得貝塔收益。如果尋求阿爾法收益，則需要在牛市中獲得超過持有 BTC 的收益。
阿爾法收益是來源於阿爾法策略，傳統的基本面分析策略，偏重選幣，依靠精選板塊和投資組合來超越大盤，這種方法要求投資者具有較高的研究分析能力，在國外市場普遍應用於對沖基金之中。就具體策略而言，主要涵蓋：
1、多/空策略，就是將部分資產買入幣，部分資產賣空。對沖基金經理可以通過調整多空資產比例，自由地調整基金面臨的市場風險，往往是規避其不能把握的市場風險，盡可能降低風險，獲取較穩定的收益。比如做多BTC的同時做空ETH，賺取的其實是ETH相對BTC的匯率。
2、套利策略，就是對兩類相關資產同時進行買入、賣出的反向交易以獲取價差，在交易中一些風險因素被對沖掉，留下的風險因素則是基金超額收益的來源。比如在永續合約資金費率為正的時候，現貨做多同時永續合約做空，賺取的是資金費率。
3、事件驅動型策略，就是投資於即將發生特殊重大事件的項目，例如發生分拆、收購、合併、主網上線、版本更新、黑客攻擊或是通證回購等行為的公司。比如在BTC ETF 通過之前三個月買入BTC，在ETF通過時賣出，賺取的是事件引發的FOMO情緒。
4、動量交易策略，通過市場的走勢最強的幾個代幣進行投資組合管理，按照一定的時間，不斷賣出收益最少的代幣，再買入市場其他收益最高的通證，即所謂強者恒強。
小結#
就資金體量而言，整個加密貨幣市場總市值目前將近 2 萬億美金，和傳統金融市場相比還非常小。另一方面，幣圈有它自己獨特的特色：一、受政策影響較大，二、市場中充斥著大量非理性的散戶，這兩個特點就使得在加密貨幣市場尋找阿爾法收益要容易的多，因此才有了每輪牛市幾百倍的上漲神話。